斑马消费 沈庹

沙棘第一股，来了！

6月25日，中国最大的沙棘研发、生产、销售及出口公司宇航人，递交IPO招股书，冲击港交所主板上市。

上世纪末，中国开始大规模的沙棘种植。随后，沙棘产业化提速，成为“新一代超级食品”，沙棘原浆、沙棘油、沙棘饮料、沙棘化妆品等产品，陆续进入大众视野，成为健康达人们的新选择。

作为细分市场的绝对龙头，宇航人的护城河，到底怎么样？

沙棘第一股

谁也没想到，小小的沙棘，居然可以发展成为百亿级的产业。

沙棘是一种落叶灌木，古代就已在中国广泛分布。在诸多医学典籍中记载，沙棘浆果具有显著的营养及药用价值。

20世纪，人类开始对沙棘这一物种开展现代探索。1985年，出于防风治沙的目的，中国开始沙棘的大规模种植及开发；随后，有关部门宣布沙棘为药食同源植物，商业化探索逐渐起步。

因其含有丰富的维生素、矿物质、抗氧化剂等生物活性化合物，沙棘被视为“新一代超级食品”。新世纪之后，沙棘产业进入快速发展期。

沙棘果浆可以加工成饮料及原浆产品；沙棘浆果的籽，可用于萃取沙棘油，作为保健食品，或者作为活性成分添加至化妆品……

目前，全球有50多个国家种植沙棘林。其中，中国沙棘林面积超过1342.8千公顷，占全球总面积的88.5%，在沙棘产业的发展中有着先天优势。

1995年，邢国良带领原公司转型为宇航人高技术公司，布局沙棘产业。在此之前，他任职于内蒙古专利技术试验厂，从事电线波纹管的研发及生产。

早期，宇航人高技术公司主要布局化妆品业务，成为内蒙古第一家专业从事沙棘化妆品的企业。通过宇航人、SNC等品牌，沙棘化妆品打开销路，从几十人的小作坊一度发展为上千人的大公司。

近年，宇航人高技术公司陆续将业务拓展至食品饮料场景，推出沙棘原浆、沙棘油、沙棘饮料等产品。

2023年，宇航人高技术公司将食品饮料业务剥离，组成宇航人沙产业公司。

6月25日，内蒙古宇航人沙产业股份有限公司（本文简称“宇航人”）披露IPO招股书，拟登陆港交所成为“沙棘第一股”。

根据弗若斯特沙利文报告，宇航人是中国极少数于工业规模方面能够实现沙棘一站式综合利用的企业。公司旗下研发中心成立于2005年，是中国第一个专业沙棘研发机构；2016年经批准升级为国家级研发机构，业内唯一。

2023年，按沙棘浆果加工量计，公司是全球最大的沙棘产品供货商、拥有全球最多元化产品组合的沙棘产品供货商之一，产品远销全球。

资料显示，宇航人是唯一一家同时获得美国药管局注册确认，以及欧盟、日本和美国有机认证的中国沙棘产品行业企业。按2023年销售收益计，公司是中国最大的沙棘原浆出口商。

冰火两重天

经过宇航人等企业的数年探索，沙棘产业规模近年迎来大幅跃升。

据弗若斯特沙利文报告，2018年-2023年，中国沙棘产品行业市场规模由9.78亿元增加至21.44亿元，复合年增长率为17.0%；预计2028年市场规模将提升到52.72亿元，2024年-2028年的复合年增长率将达到19.0%。

但是，作为行业的绝对龙头，宇航人的体量，还是偏小了。2021年-2023年，公司收入分别为1.47亿元、1.86亿元、2.20亿元。

最近两年，宇航人收入增速分别为27.3%和18.0%。其中的核心业务桶装原浆，2023年收入下降5.6%；靠着保健食品业务的大幅提升，得以维持增长。

然而，该项业务的核心点，保健食品注册证书，由宇航人高技术公司持有。重组后，公司与宇航人高技术公司达成独家委托生产及独家销售合作，才稳住了这项业务。这给宇航人的后续发展埋下了风险。

好在，基于强势的市场地位，公司的毛利率处于较高水平，且近年不断提升，2021年-2023年分别为40.2%、42.3%和46.1%。

报告期内，宇航人归母净利润2092.9万元、3080.2万元、4616.8万元；净利率也从2021年的14.3%提升至2023年21.0%。

但是，毛利率的提升空间有限，一旦规模提升受阻，业绩的增长又能持续多久呢？

其实，宇航人当下表现出来的状态，与“枸杞第一股”沃福百瑞类似。小行业里的“大公司”，大客户依赖、海外市场占比较重，增长承压。

沃福百瑞A股IPO数年而不得，宇航人能够到港交所创造奇迹？值得期待。

2024年，当地市场监督管理局在检查中发现，宇航人的部分瓶装饮料铅浓度超标。宇航人解释称，这主要是因为沙棘浆果在生产过程中受到污染，电池电解液从公司使用的电动汽车中溢出所致。

为此，公司召回相关生产批次，合共生产11900瓶，总销售额为18445元。宇航人也因为违反《食品安全法》而被罚款。

宇航人做沙棘化妆品历史悠久、市场地位更为突出，做快消品，却还是个新手。

此种背景下，当老牌快消巨头汇源果汁等，已深度布局沙棘产业，宇航人独步江湖的好日子，还能持续到什么时候？$东鹏饮料(SH605499)$$国中水务(SH600187)$$农夫山泉(HK|09633)$