苏宁易购“技术性”盈利

斑马消费 范建

时隔数年，苏宁易购终于再度盈利。

不过，这并非全是经营改善的结果，更有“技术性”财务调节的功劳。仅多个债权人对公司各项债务的减免，就贡献了投资收益超过12亿元。

站在新的起点上，任峻领衔的苏宁易购，仍然任重道远。经营层面的全面盈利或许可以很快实现，但高达数百亿元的债务，始终是横亘在眼前的高山。

业绩改善

在归母净利润连续亏损4年之后，ST易购（002024.SZ）终于在2024年，迎来了业绩大反转。

全年，公司在营业收入同比下降9.32%至567.9亿元的情况下，归母净利润同比增长114.93%至6.11亿元，一举实现扭亏为盈。

尽管-10.25亿元的扣非净利润，比上年同期减亏超过40亿元，但仍说明公司业务本身，尚未实现盈利。2014年以来，公司已连续11年扣非净利润亏损，累计亏损867.49亿元。

2021年，苏宁易购流动性危机全面爆发，张近东凭一己之力，已无力回天，无奈交出这艘家电巨轮的掌舵权。

时年66岁的高鑫零售创始人黄明端临危受命，为风雨飘摇的苏宁易购，重新找回了航向。他甫一上任，就大刀阔斧进行改革，关闭旗下红孩子母婴、家乐福超市、家电3C家居生活专业店等，共计600余家，同时在具备优势的家电、3C等领域加速开店。

出生于1955年的黄明端，毕竟已不再年轻。2023年4月，公司董事会换届时他选择了卸任，将指挥棒交给了年轻的“老苏宁人”。

时年47岁的任峻当选为苏宁易购新一任董事长，并兼任总裁。他22岁就加入苏宁，曾是公司最年轻的副总裁，担任过董秘、董事等重要职务。

在任峻的带领下，2024年，苏宁易购持续进行渠道和产品调整。

围绕“开大店，开好店”的战略目标，在重点城市新开、重装75家Suning Max、Suning Pro店面，同时，完善在社区、县镇市场的网络布局，贴近用户精准获客。期内，公司自营门店数量净减少278家，但门店面积7.03万㎡。

2024年，公司零售云加盟店新开1296家，其中大店数量占比达2.15%，期末苏宁易购零售云加盟店总数已达10168家。

产品层面，则是推进差异化的专供产品建设，截至2024年末，公司全渠道JSAV专供商品销售占比达22.6%。得益于商品结构的优化，期内毛利率得到提升。

尤其是在第四季度，在家电以旧换新的政策刺激下，公司门店销售规模同比增长64.6%。

技术性盈利

2024年，苏宁易购扭亏为盈，既是经营改善的结果，更有“技术性”财务调节的功劳。

期内，公司进行了多项债务化解工作：与广告商签署《和解协议》，给予应付广告费减免；获14家公司减免部分租金和物业管理费；高鑫零售子公司、天天快递原股东对公司债务豁免、减免。

上述原本应是公司的应付款或负债，经过减免之后，带来2024年度投资收益12.44亿元。

天天快递曾是苏宁易购在物流建设上的重要一环，公司欲借此强化自身最后一公里的配送服务。

2016年底，苏宁易购子公司苏宁物流，以42.5亿元估值，出资29.75亿元收购天天快递70%股权。同时，协议约定，在12个月内，按上述估值收购剩余30%股权。

控股天天快递之后，苏宁方面对其进行了较大投入。但随着行业竞争的加剧，天天快递亏损。2018年-2020年，分别亏损12.97亿元、17.86亿元和12.26亿元。

期间，苏宁物流未按协议约定，完成对剩余17.4259%股权的收购（对应转让款为7.41亿元）。

公司流动性危机爆发后，加快了对亏损业务的调整，天天快递物流业务被迫停止运营。

去年8月，苏宁物流与各转让方协商，以1元收购剩余股权，完成了对天天快递的100%持股。

这一番操作，既化解了苏宁物流对天天快速的股权收购债务，同时增加公司净利润超过5亿元。

当年8月，苏宁物流将所持天天快递100%股权，以及对其所有债权，以1000万元对价，转让给浙江融跃速运。这笔交易，又为公司增加当期净利润约4.25亿元。

2025年，苏宁易购会继续加大非主营业务资产的处置力度。去年底，股东大会已通过决议，授权经营层择机处置部分其他权益工具投资。

拟处置的资产，为公司所持中国联通（600050.SH）股票。截至2024年末，苏宁易购持有中国联通4.13亿股，占该公司总股本的1.30%，为第八大股东，当前市值约23亿元。按照股东会决议，如果市场行情合适，苏宁易购将在今年内清空中国联通股票。

另外，去年10月，苏宁易购已向中国国际经济贸易仲裁委员会提出仲裁请求，要求万达集团支付股权回购款50.41亿元。仲裁申请已获受理，目前，尚未开庭审理。

任重道远

尽管经营状况和业绩有较为明显的改善，但苏宁易购仍远未到可以放松的时候。

截至2024年末，公司资产负债率仍高达90.63%，且流动负债高于流动资产408.59亿元，331.89亿元应付款项逾期未支付，168.10亿元银行及金融机构借款，已触发相关借款合同的违约或提前还款事项。

公司的1190亿元总资产中，超过510亿元，因各种原因受限。2024年，因合同纠纷，公司及控股子公司作为被告新增诉讼、仲裁涉案金额超过33亿元。

基于上述原因，年审机构认为，存在可能导致对苏宁易购持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性，对公司2024年度财报出具了“非标”审计意见。另外，因2022-2024年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，公司股票将继续实施其他风险警示。

对此，苏宁易购董事会表示，将坚定聚焦增收、降本、提效，推进经营工作，增强盈利能力和改善财务状况；加快资产盘活及拓展金融机构合作，增加资金回笼减轻流动性压力；加强各方协同，平稳有序降低负债水平，多措并举保障企业持续经营。

对于高达数百亿的应付款项，公司表示，一方面将通过与供应商的合作恢复和扩大来陆续解决；另一方面与供应商沟通达成和解，力争实现分期或者延期支付。此外公司在推进相关业务单元独立发展及战略引资的同时，尝试推进债转股工作，以进一步降低负债水平。

2025年，苏宁易购给自己定下的目标是，经营层面实现全面盈利，借此增加公司流动性，制定多元化策略以加快债务化解进度，推动公司回归正常化经营轨道。