正文
3月信贷数据前瞻：我们预计3月新增信贷约3.2万亿元，高于去年同期的3.1万亿元，贷款余额增速7.3%，环比上月持平。具体看：
1. 对公贷款：今年一季度政府债发行提速，财政发力前置下国企及基建相关贷款需求增加，我们预计3月对公贷款新增量上升，3月以来票据利率下行幅度放缓也表明票据规模可能压降；尽管化债仍然对新增信贷有一定的拖累，我们预计3月对公贷款同比多增。
2. 居民贷款：3月商品房成交数据继续回暖，居民中长期贷款或能实现同比多增；3月以来银行间消费贷利率下降较快，或推动消费贷需求短期集中释放，居民短期贷款或也同比多增。
3. 非银贷款：去年3月非银贷款净减少1958亿元，同比少增1579亿元，基数较低；今年3月银行间流动性较紧，部分非银机构或通过非银贷款补充流动性。综合看我们预计3月非银贷款或同比多增，社融内人民币贷款或同比少增。
3月社融数据前瞻：我们预计3月新增社融约5.1万亿元，高于去年同期的4.8万亿元，预计主要由于政府债券发行前置贡献。社融存量增速8.2%，环比上月持平；结构上看，政府债同比多增，社融内人民币贷款、企业债、表外融资同比少增。
3月货币数据前瞻：我们预计3月M1同比回升至约1%，较2月的0.1%小幅上升；预计M2同比增长约7%左右。
风险
经济恢复不及预期，房地产和地方隐性债务风险。
图表1：3月票据利率整体平稳，月底小幅下行
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表2：2月大行、中小行贷款均同比少增
资料来源：Wind，中金公司研究部图表3：3月商品房成交回暖
资料来源：Wind，中金公司研究部
注：本文摘自中金研究2025年4月4日已经发布的《信贷投放边际改善——3月金融数据前瞻》；分析员 林英奇 SAC 执业证书编号：S0080521090006 SFC CE Ref：BGP853、分析员 许鸿明 SAC 执业证书编号：S0080523080007 SFC CE Ref：BUX153、分析员 周基明 SAC 执业证书编号：S0080521090005 SFC CE Ref：BTM336、分析员 张帅帅SAC执业证书编号：S0080516060001 SFC CE Ref：BHO055
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