文丨顾小白 编辑丨百进
来源丨正经社（ID：zhengjingshe；官网：www.zhengjs.com）
（本文约为2800字）
“五粮液大超预期，你永远可以相信那些优秀公司给你带来的惊喜。”在互动平台上，一些投资者如是评价五粮液最新发布的业绩报告。
8月28日晚间，五粮液发布2024年半年报，依然是营收、归母净利润双位数增长，这也是五粮液自2016年起半年度连续九年营业收入、归母净利润均实现同比双位数增长，将“稳中求进”书写到了骨子里。
具体来看，产品上“五粮液”和“五粮浓香”配合无间，产品结构进一步完善，在满足不同消费者需求的同时，为五粮液挖掘新的增长点并贡献增量；渠道上高水平推进“三店一家”工程建设，市场分类分级建设有序推进；品牌上则是延续“天天有声量、月月有爆款”的高质量传播态势，品牌美誉度和影响力持续提升。
白酒行业周期性调整渐深入，“稳健”难能可贵。发布财报后的第二天上午，五粮液高开，盘中最高涨幅为5.44%，同时华西证券、国金证券、群益证券、首创证券、平安证券、东吴证券等数十家给予买入评级，体现出了市场对这份成绩的高度认可。
花旗更是在报告中直言，令人惊喜的是，五粮液第二季度营运现金流同比激增，部分因为经销商预付款增加（这暗示下半年的销售增长将会在年底加速）。这表明过去几个季度，五粮液在减少渠道库存方面取得显著进步。
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守城墙：连续九年双位数增长
根据五粮液财报，2024上半年，五粮液实现营业收入506.48亿元，比上年同期增长11.30%；实现归母净利润190.57亿元，同比增长11.86%。值得注意的是，这已经是自2016年以来，五粮液连续第9年在中报中实现营收、归母净利润同比双位数增长。
之所以说五粮液的“同比双位数增长”难能可贵，一方面在于五粮液作为行业龙头企业，已经进入高基数阶段，高速增长更为艰难；另一方面在于行业深度调整大背景下，稳健且高质量的增长对酒企提出更大的挑战。
2018年，“坚持稳中求进工作总基调”首次写进五粮液年报中；也是这一年，五粮液营收规模跨过200亿大关。此后，如何在高基数的前提下维持稳定增长，一直是公司研究探索的重要课题。
当然，这份课题的研究随着白酒行业周期性调整的到来，变得更加艰难。数据显示，近十年来，白酒行业销售收入同比增速仅2016年超过10%，2017年、2018年甚至还出现负增长的情况。即便到了近两年来增速有所回升，但也在10%以下。
尤其是自2022年以来，外部宏观经济周期调整导致的白酒消费场景转换以及内部“去库存”导致的行业调整周期，都在考验酒企们的抗风险能力。
行至2024年，持续交出“同比双位数增长”业绩报表的五粮液显然已经有了自己的答案。从目前市场反响来看，也充分证明五粮液探索出来这条稳健增长之路的可行性。
最直观的表现，是酒企“血液”的经营活动现金流量净额在上半年取得134.28亿元，为上市以来上半年经营活动产生现金流量净额最高，同比增长18.52%。其中，第二季度经营活动产生的现金流量为129.12亿元，创下上市以来二季度经营活动产生现金流量净额最高。
可见五粮液业绩稳健的同时，也具备很强的竞争活力。
除此之外，后市的成长也值得期待。财报数据显示，截至2024年6月末，五粮液合同负债为81.58亿元，同比增长123.55%。合同负债代表着经销商的打款意愿，是反映酒企经营情况的一项重要指标。而五粮液合同负债的翻倍增长，足以见证经销商对五粮液后续发展的乐观预期。
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拓新城：产品攻守双线作战
（更多精彩，详见：连续9年双位数增长，五粮液“稳进”的秘密是什么？ ）【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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