“航母级”券商来了！私募最新研判

近日，国泰君安和海通两家沪上头部券商官宣合并，震动市场。多家接受中国基金报记者采访的私募表示，这一合并预示着行业集中度的提升和资源优化配置，可能会激发更多券商间的整合。

在政策支持背景下，新一轮券业并购潮拉开帷幕，私募认为，当前券商板块处于底部位置，随着提振资本市场各项举措落地见效、券商并购对基本面产生积极影响，市场周期性回升，券商股具备投资价值，保持跟踪，考虑择时布局。

新一轮券业并购潮拉开帷幕

提升行业集中度、优化资源配置

9月5日晚间，国泰君安证券拟吸收合并海通证券、并发行股票募集配套资金的消息，在资本市场引起轩然大波。据了解，这是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。

国君与海通的合并是中国资本市场的里程碑事件，不仅将创造一个总资产达1.68万亿元的行业巨头，而且符合国家培育国际一流投资银行的战略目标。磐耀资产称，这一合并预示着行业集中度的提升和资源优化配置，可能会激发更多券商间的整合，推动证券行业的高质量发展。同时，它也为市场提供了新的投资机会，并对其他券商的未来发展提供了参考模板，有望引领行业服务升级和结构优化的新趋势。

明世伙伴基金权益投资总监孙勇认为，国泰君安和海通证券吸收合并，此举意义重大。对证券公司行业而言，强化了行业并购重组预期，以此类推，多家证券公司均具备逻辑上的并购重组预期，可以有效支撑和提振行业估值水平，同时对合并后业务协同，改善基本面业绩亦有所期待。对A股市场而言，近期央企并购重组步伐有所加快，两船合并、国君和海通合并，国企央企做大做强信号明确，对提振资本市场信心有积极作用。

紫鑫投资表示，这可能是金融监管和券业合并的一个阶段性的事件，可能会出台配套政策，整合冗余的资源配置，优先做强优质券商。

事实上，今年3月，证监会发布相关意见，力争5年左右时间推动形成10家左右优质头部机构；到2035年，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。近期，国联证券与民生证券整合重组迎来实质性进展；国信证券也宣布，拟发行股份购买万和证券96.08%股份。市场认为，新一轮券业并购潮拉开帷幕。

磐耀资产表示，近期，中国证券行业迎来了并购重组的新浪潮，标志着行业整合的加速。这些并购背后的主要驱动力包括政策的鼓励、行业整合的需求、国资体系内部的整合以及提升市场竞争力的需要。监管层明确支持通过并购重组等方式培育具有国际竞争力的一流投资银行，同时，券商之间的整合有助于实现业务优势互补和资源的优化配置，从而推动行业向更高质量、更集约化的方向发展。

展望未来，孙勇认为，通过并购重组做大做强的方式将成为各家证券公司的重要经营战略，对于缓解行业内卷式无序恶性竞争有积极帮助，同时有效提升了行业抗风险能力和公司经营和治理水平。

对于这一轮并购潮的前景，磐耀资产称，市场普遍持积极态度。并购后的券商预期将通过业务协同和资源整合，显著提升自身的行业地位和综合竞争力。这些整合案例不仅能够增强券商服务实体经济的能力，还有助于激发资本市场的活力，吸引长期资本；此外，其也将为行业提供宝贵的经验和示范，推动更多券商通过市场化手段实现优化重组，提升整个行业的竞争力和市场效率。‍‍‍‍

私募看好并购带来基本面改善

当前券商股具备底部布局价值

近年来券商板块调整幅度较大，截至9月6日，Wind券商指数年初至今跌幅达到10.92%，多家私募认为，当前券商股估值处于底部，随着政策、基本面、市场等因素发生边际变化，其迎来布局机会。私募称，券商并购对行业和公司基本面产生积极影响，推动行业向更高效、更集中的方向发展。

目前券商股估值处于历史较低水平，多家上市证券公司估值低于净资产水平，部分港股上市的证券公司折价更为明显。孙勇认为，从中长期来看，随着提振资本市场各项举措逐步落地见效、券商并购重组业务协同在业绩上逐步显现，资本市场周期性回升，券商具备周期性底部布局的投资价值。

从中短期来看，孙勇表示，随着并购重组节奏的加快，部分潜在重组的券商股具备一定的并购重组套利机会。券商并购重组对行业减少恶性竞争有较大帮助，从重组双方基本面改善方面看，通过业务协同、优势互补等方面，能有效提升公司经营和治理水平，也将显著提升抗风险水平。

磐耀资产称，目前券商估值、公募持仓均在历史底部，已充分反映市场悲观预期，监管政策的边际宽松将利好券商估值修复。券商并购能够提升行业集中度，通过整合资源和业务，增强参与券商的市场竞争力和资本实力。这种整合有助于提高风险管理能力和创新能力，同时扩大市场影响力和提升品牌价值。并购还可能促进产品和服务的创新，改善客户服务体验，并可能带来股价和估值的正面变化。此外，并购过程中的监管合规要求也有助于提高整个行业的稳健性。

紫鑫投资表示，当前券商估值处于历史低位，原因是在同质化竞争的大背景下，券商股长期以来只有牛市情绪指标的投机作用，在本轮整合完成后，未来可能会激发行业活力，对提升估值有正向影响。

远行基金认为，券商合并背后的政策意图是加快推动资本市场变革，目标是服务于实体经济高质量发展。考虑到权益市场整体的低估值状态，以及目前的一系列改革和变化因素，券商股在目前位置可能已出现较好的买点机会。

据记者了解，不少私募关注券商股的投资机会，保持跟踪，考虑择时布局。

磐耀资产称，公司一直关注券商股，在底部的时候做过一定的配置，他们认为当前券商的轻资产业务面临复苏的挑战，而公司业绩的增长主要依赖于自营业务的表现。市场普遍预期，由于去年下半年券商投资端业绩基数较低，可能带动今年下半年整体利润增速的回升。然而，一个风险点在于，如果权益市场继续下跌，可能会削弱因低基数带来的业绩增长效应。尽管如此，预计随着稳定市场的相关制度改革陆续推出，下半年券商业绩改善的可能性将增加，这可能会推动券商板块的市场表现，我们会持续跟踪，考虑择时布局。

孙勇表示，明世伙伴基金对券商行业保持关注，后续根据市场情况择机进行中长期布局。同时，他认同大型并购重组通常发生在周期性底部的经验性判断，在行业经营低谷期，通过并购重组，改善行业竞争环境，增强自身抗风险能力，穿越周期，这一市场化规律在各行各业均有典型案例。

紫鑫投资称，密切关注券商股的投资机会，本次合并潮的象征意义较大，目前公司对此持有较积极的态度。