核心观点
随着两会临近，市场将再度聚焦国内政策博弈，届时将发布《政府工作报告》，而对于特朗普的关税政策，市场也可能预期国内将打出应对的“后手牌”。此外3月将发布1-2月经济数据，届时基本面改善验证或将重新纳入定价框架。
摘要
市场思考：开门红后怎么看？
我们在《元旦与春节：跨年行情的节奏感》（20241229）提示：春节后的表现往往要好于节前，《春的预兆：社融脉冲回升》（ 20250115）跟踪普林格周期先行信号，在《春耕黄金坑》（ 20250119）指出：先前市场预期较为低迷，那么当影响资产定价的其他因子出现催化时往往会带来击球点，推动行情脉冲，在《A股2025的生力军》（20250126）中测算了中长期入市方案或带来的增量资金规模，春节归来攻坚。开门红后怎么看？
春节假期客运、旅游整体平稳增长，其中全社会跨区域人员流动量略高于
2024 年春节假期，旅游方面量端较价端增长更高，电影票房则表现亮眼，2025 年春节档票房打破历史记录。春节假期房地产销售整体平稳，929 房地产新政出台后，地产销售出现回暖迹象。中游生产方面，企稳好转仍需等待，随着各地复产复工加快，开工率逐步回升，中游生产高频数据回升趋势的形成需持续关注。中央政策方面，近期政策集中于资本市场高质量发展以及政府工作报告的准备工作。地方政策方面，各地纷纷召开“新春第一会”。随着两会临近，市场将再度聚焦国内政策博弈，届时将发布《政府工作报告》，而对于特朗普的关税政策，市场也可能预期国内将打出应对的“后手牌”。此外3月将发布1-2月经济数据，届时基本面改善验证或将重新纳入定价框架。
国内：证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》
1）交运高频指标方面，受春节假期结束返工影响，地铁客运量指数回升。2）工业生产腾落指数较春节前一周上升，纯碱、唐山高炉、轮胎回升，涤
纶长丝、山东地炼回落。3）国内政策跟踪：中央军委主席习近平签署命令
并发布新修订的《军队装备科研条例》；李强主持召开国务院第七次全体会议；第九届亚洲冬季运动会在哈尔滨隆重开幕，习近平出席开幕式并宣布本届亚冬会开幕；证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。
国际：美国25年1月非农数据不及预期，失业率环比下行
1）俄乌冲突跟踪：泽连斯基表示如果谈判是唯一和平途径，愿与普京会
谈；俄乌再次交换被俘人员共计 300 人；美国下周或公布一份旨在结束俄
乌冲突的计划。2）中东冲突跟踪：美国计划向以色列出售超 74 亿美元的
武器含导弹和弹药等；哈马斯称特朗普“接管加沙”言论不可接受；本轮巴
以冲突已致加沙 47583 人死亡。3）美国 25 年 1 月非农就业数据不及预期，失业率环比回落；据CME，截至2025/2/8，美联储 25 年 3 月降息 25
基点的概率为8.0%，维持现有利率的概率为92.0%。
行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网
赛点2.0第三阶段攻坚，社融脉冲已出现回升，春节归来进一步观察基本面改善情况。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：（1）Deepseek突破与开源引领的科技AI+，（2）消费股的估值修复和消费分层逐步复苏，（3）低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势的进展又取决于 AI 应用端和消费端的突破。消费板块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头（哪怕是很弱的斜率），以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险，重视恒生互联网。
风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
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