核心观点
我们判断 AI 证券有望成为计算机应用软件里核心受益 AI 赋能的应用场景，展开如下：1）用户粘性较强：流量优势构建天然商业化基础。2）垂直数据壁垒：从 B 到 C 的全链条数据闭环。炒股软件作为股民交易核心入口，有望与大模型形成“数据-产品-用户”的产品正向飞轮。3）付费场景高转化：刚需驱动下商业化空间可量化。
摘要
DS 引领大模型开源生态，各垂类企业产品能力提升下，价值分化主要取决于三大要素，用户粘性、数据护城河与付费转化潜力。基于上述条件，我们判断 AI 证券有望成为计算机应用软件里核心受益 AI 赋能的应用场景，展开如下：
1）用户粘性较强：流量优势构建天然商业化基础
据易观千帆数据，25 年 1 月同花顺 MAU 达 3418 万，东方财富 MAU 达1679万；大智慧 MAU 在 1153 万，活跃人数同比分别增加 14.23%/10.01%/24.07%。高粘性用户群体为 AI 服务付费转化奠定稀缺基础。
2）垂直数据壁垒：从 B 到 C 的全链条数据闭环
炒股软件作为股民交易核心入口，有望与大模型形成“数据-产品-用户”的产品正向飞轮。同样以同花顺为例，我们认为，旗下 iFind（机构端）与问财（C 端）有望形成“数据-产品-用户”的垂直飞轮。iFind 拥有 3000 余项指标的时间序列数据，每日跟踪 2000 多家上市公司、400 个行业信息网站、50 个财经媒体的动态情报。C 端问财通过自然语言交互，将专业数据转化为散户可理解的投研结论（如“近三年 ROE＞15%且研发费用增长＞30%的公司”）。
3）付费场景高转化：刚需驱动下商业化空间可量化
我们认为，散户投资决策天然适配付费工具场景，金融大模型在加入深度思考后产品能力提升明显。2 月 7 号同花顺问财更新深度思考功能，展示出类DS 思考能力，使用体验大幅提升。2 月 14 日东方财富妙想推出“AI 研究员”功能与“深度搜索/多信源分析”问答模式，让妙想大模型实现基于全金融数据库的深度思考。
根据25年2 月23日数据，同花顺问财进阶版和专业版累计预约人数达 25.34万（2 月 5 日预约人数 16.26w，18 天增长约 9w）。若假设今年后续问财新增用户数按此增速增长，新增用户数在 15w/月，则全年问财用户数有望达到 182w（MAU 的~5.3%），分别假设其中付费用户比例在 30%（保守）/60%（中性）/90%（乐观），则分别对应 8.57 亿/17.14 亿/25.71 亿增量收入（假设进阶版与专业版使用人数趋于相近水平，则 ARPU 1572 元/年）。
建议关注：
金融信息服务商：同花顺、指南针、财富趋势等
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风险提示：AI 产品研发进展不及预期，市场景气度不及预期，测算主观性
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