ASML计划在北京建设维修中心，其中包括零部件的本土化采购，我们预计将利好国内光刻机零部件公司。我们认为光刻机作为半导体领域核心“卡脖子”环节之一，国产替代势在必行，市场信心将持续增强。我们持续看好国产光刻机及先进制程产业链。
▍ASML计划在北京建设维修中心，其中包括零部件的本土化采购，我们预计将利好国内光刻机零部件公司。
2025年3月5日，ASML公布了以“携手推进技术向新”为主题的2024年度报告，其中提到2025年拟布局北京维修中心、缓解出口管制对中国大陆客户设备维护的压力，保障中国客户的维保和替代需求。除了维修零部件之外，ASML此前还在国内组建了采购团队，以便解决一些本地不能维修的零部件需要更换的问题，其中就包括一些零部件的本土化采购，目的是保证客户设备的运转不会受到出口管制的影响。我们认为，此前市场关于光刻机断维保的担忧有所减弱，此外我们预计新的维修中心将开始配套采购国产零部件，对于国内光刻机零部件厂商预期有需求拉动。
▍光刻机作为半导体领域核心“卡脖子”环节之一，国产替代势在必行，市场信心将持续增强。
光刻机作为半导体制造过程中价值量和技术壁垒最高的设备之一，2024年全球市场规模超230亿美元（SEMI数据），其中ASML处于绝对领先；2024年国内市场规模超400亿元（SEMI数据），但是跟据我们测算国产化率仅2.5%。目前半导体制造工艺节点缩小至5nm及以下，曝光波长逐渐缩短至13.5nm，光刻技术逐步完善成熟，但是国内光刻机仍明显落后于海外。同时，美国对中国先进制程设备和技术围追堵截，光刻机处于核心“卡脖子”状态。我们认为不论当前国内光刻机实际进展如何，国产高端光刻机的发展有望持续获得推动，国产光刻机及产业链将同步受益，市场信心将持续增强。
▍中国大陆作为2024年ASML最大收入来源， ASML持续保障国内客户的维保服务，国内先进扩产预期增强。
2024年全年，ASML销售额达282.63亿欧元，同比+2.55%，创下历史新纪录。其中来自中国大陆的营收为101.95亿欧元，占比约36.1%；韩国营收为64.09亿欧元，占比约22.7%；美国的营收为45.22亿欧元，占比约16.0%；中国台湾地区的营收为43.54亿欧元，占比约15.4%。公司预计2025年中国大陆市场的占比将趋向历史正常水平，2025年中国大陆的收入将占公司总收入的20%左右，恢复到2023年以前的常态状况。中国大陆客户作为公司最大的收入组成，ASML持续保障中国客户的维保和替代需求，我们认为后续国内先进晶圆厂扩产预期进一步增强。
▍风险因素：
技术路线革新，先进技术创新不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，政策支持力度不及预期，下游需求波动等。
▍投资策略：
我们认为，国内对于光刻机产业链的投资和支持力度持续加大，国产高端光刻机的发展有望获得推动，半导体设备产业链将有望同步受益。未来若DUV及EUV设备逐步实现国产化突破，国内先进制程产线有能力逐步实现国产替代，有望迎来新一轮的半导体扩产周期。建议关注受到光刻机“卡脖子”问题影响的半导体制造、设备、零部件自主化替代的相关公司，尤其是光刻工艺相关的设备和零部件厂商。此外，受益于国产光刻机突破，我们认为未来国内先进制程扩产有望加速。
本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，分析师：徐涛 王子源 夏胤磊S1010517080003 S1010521090002 S1010521080005
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