天阳科技再次聚焦热门股票，四年半净利润与高额回报率背后的策略

天阳科技多次投资同一股票，之前获得高额收益后，现在又投入四年半的净利润，这家公司对这只股票的看好和信心表明其具备较高的市场洞察力和长远的投资眼光，此次投资可能面临风险和挑战，但公司希望通过这样的决策实现更大的收益增长，此举反映了公司在股市中的战略布局和对未来的乐观态度，摘要字数控制在合理范围内，简洁明了地概括了主要内容。

天阳科技正第三次投资首都在线，与前两次参与定增不同，这次通过受让股权的形式，持股比例将首度超过5%。在前两次投资中，天阳科技均持股一年左右就清仓退出，净收益率最高达到162%。这次公司拿出近4.44亿元，超过过去四年半的归母净利润之和。

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天阳科技三“炒”首都在线，这次拿出四年半净利

9月18日，天阳科技（300872.SZ）披露一则投资公告。公司拟以现金方式协议受让首都在线（300846.SZ）2520.76万股股份，占首都在线股份总数的5.02%。本次股份受让价格为 17.60元/股，转让价款合计约44365.32万元。

基于首都在线现有的股权结构，天阳科技将成为首都在线第二大股东，持股比例仅次于实控人曲宁。

截至当天收盘，首都在线股价为22.24元/股。以此计算，天阳科技受让股份的价格较首都在线股价折价20.86%，差不多打了八折。消息发出第二天，首都在线股价涨3.82%，收于23.09元/股，天阳科技股价跌了1.01%。

天阳科技表示，本次投资是基于对首都在线在AI时代智算云业务发展前景的看好，拟通过本次交易促进两家公司技术与研发协同，实现市场与客户资源共享，增强天阳科技的AI能力。

根据历史公告，天阳科技同首都在线的合作源于 2022年初天阳云的战略布局，双方针对中小银行数字化转型进行深度探讨，决定成为战略合作伙伴。2023年，双方又共同成立了产业投资基金和润基金，各持有39.98%的份额。

和润基金控制的芜湖首云算力科技有限公司，是芜湖算力产业园项目的实施主体。项目计划投资金额约为 7亿元，将根据市场环境、能耗指标等因素投建 0.6-0.8万个标准机柜（2.5KW）。就在本次投资公告发出前不久，皖江江北新兴产业集中区管委会在2025年9月5日发布了《芜湖首云全球算力调度研发产业园项目规划建筑设计方案》批前公示。

事实上，天阳科技已经两次投资首都在线，而且收益率都不菲。

2022年2月，天阳科技参与了首都在线的定向增发，以1.39亿元取得1070.39万股首都在线股份，持股比例为2.3%。天阳科技曾表示，此次对首都在线的投资有助于加强双方合作，是公司向云计算方向发展的重要举措。

不过在2023年3月，天阳科技就将上述股份以1.78亿元全部售出。以此计算，投资收益率约28%。

2024年3月，首都在线又完成了一次定增，天阳科技这次是最大的发行对象，以1亿元取得952.38万股股份，对应持股比例1.90%。天阳科技由此成为首都在线第三大股东，股份限售期为6个月。

2025年2月，天阳科技又将上述股份清仓卖出，收到2.78亿元，以此计算的收益率高达178%。扣除相关税费后，计入留存收益的金额为1.62亿元，净收益率约为162%。

在这两次投资中，天阳科技将首都在线股权列入“其他权益工具投资”核算，公允价值变动计入其他综合收益，并在资产终止确认时转入留存收益，只有股利收入计入当期损益。

留存收益影响资产负债表，不影响利润表。而首都在线从2021年起就没有进行分红，因此这两笔投资没有对天阳科技的利润表造成影响。

从天阳科技的主业经营情况来看，今年上半年公司营业收入为9.97亿元，同比增长7.33%，但归母净利润同比下滑44%，仅录得5104.14万元，扣非归母净利润亦下跌33.59%至1514.48万元。

与上半年1.62亿元的“炒股”收益相比，同期归母净利润不到前者的1/3，扣非归母净利润更是不到1/10。

值得注意的是，本次天阳科技对首都在线股份的收购价款4.44亿元，超过公司过去四年半的归母净利润之和。

定期报告数据显示，天阳科技2021年至2024年的归母净利润分别为0.99亿元、0.61亿元、1.17亿元、0.78亿元，加上2025年上半年，合计约4.05亿元。

从同比变动情况来看，其间仅2023年增长，其余各期均下滑，且同比降幅均超过20%。

首都在线股价年内涨66%，实控人将套现4个多亿

天阳科技本次受让的股权主要来自首都在线实控人曲宁。

根据交易方案，曲宁将向天阳科技转让2481.51万股，转让价款为4.37亿元。其余约39万股由首都在线的员工持股平台南京云之拓转让，对应转让价款690.68万元。而据工商信息，曲宁持有南京云之拓约4.2%的份额。

首都在线称，曲宁基于自身资金需要进行本次协议转让，并且拟通过本次权益变动，引入看好公司未来发展前景的优质战略投资者。

据2025年半年报，曲宁持有的2920万股首都在线股份处于质押状态，约占公司总股本的5.8%。按照6月30日收盘价计算，这部分股份的市值在5.68亿元左右。

曲宁此前曾试图减持首都在线。首都在线的上市时间为2020年7月，2023年7月31日，曲宁持有的1.21亿股股份上市流通。几天后的8月8日，首都在线就公布了曲宁的减持计划，曲宁准备在6个月内减持不超过公司总股本的3%。

但10月16日，公司宣布本次减持计划提前终止，曲宁并未实际减持。根据Choice金融终端数据，从8月9日到10月16日，首都在线股价跌幅约4.4%。

今年以来，首都在线股价涨势明显。截至9月19日，股价年内涨幅达66%，同期深证成指涨幅为25.51%，公司所在的互联网技术板块涨幅为30.66%。

在此背景下，两位董监高率先完成了减持。

4月28日，董事、副总经理、董事会秘书杨丽萍减持37.8万股，按减持均价18.34元/股计算，套现约693万元。6月25日至7月11日，董事赵永志减持520万股，按减持均价19.16元/股计算，套现约9963万元。

据工商信息，杨丽萍和赵永志也是南京云之拓的主要股东，分别持有约9.6%、21.02%的份额。

首都在线主要提供包括通用计算和智算在内的云服务、通信网络服务、IDC服务以及综合解决方案。AI产业飞速发展催生智能算力服务需求激增，首都在线营收规模连年增长，2024年同比增速达到12.35%，但2025年上半年下跌了11.82%，主要是IDC服务收入下降。

从盈利来看，火热的AI浪潮尚未将首都在线带出亏损泥沼。2020年上市当年开始，首都在线的归母净利润连跌两年，2022年进入连亏模式，公司近三年归母净利润分别为-1.89亿元、-3.4亿元、-3.03亿元，2025年上半年仍亏损0.71亿元。

盈利表现不佳的一大原因是毛利率暴跌。在招股书报告期内，首都在线的综合毛利率都在30%以上，上市头两年降到20%出头的水平，2022年起跌破14%。2025年上半年，公司IDC服务毛利率为21.17%，云主机及相关服务毛利率仅4.85%。

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