茅台销量增长，白酒行业底部明朗，终端价普涨达20%

终端价格普遍上涨，茅台9月销售同比增长20%，白酒行业呈现积极趋势，机构认为行业底部愈发清晰，随着市场需求增加，白酒市场展现出复苏迹象，茅台等白酒企业的良好表现预示着整个行业的稳步发展，未来有望继续保持增长态势。

茅台秋季大规模市场调研释放积极信号。

据“贵州茅台”微信公号9月25日消息，贵州茅台酒秋季十六省市场调研在青海收官，此次调研自8月底启动，由茅台集团党委副书记、总经理王莉带队，持续一个月时间。调研结果显示，从各地市场调研情况及各方反馈数据来看，茅台酒市场整体呈现稳中向好的发展态势。

贵州茅台方面称，6、7月份，在白酒行业整体承压之下，茅台通过科学、精准的市场投放策略，有效稳定了茅台酒市场销售基本面。进入8月份，随着前期“三个转型”“四个聚焦打”“五个量比关系”等一系列市场措施的落地见效，以及传统双节临近的需求驱动，市场终端动销环比增长态势明显。

其中，9月以来，贵州茅台酒终端动销增长表现更加显著，环比增长约1倍，同比增长超20%。

酒业独立评论人肖竹青近日对澎湃新闻记者表示，尽管整体市场疲软，茅台在近期动销表现强劲，多地出货量环比增长15%-35%，部分区域甚至超过去年同期。肖竹青分析称，茅台近期动销强劲的原因主要包含四方面：品牌刚需属性强、新兴行业客户增量、企业策略调整见效以及价格稳定、渠道信心增强。

批发价回升，飞天茅台终端价普遍上涨

值得关注的是，茅台终端动销显著增长的同时，飞天茅台批发价近日也有所回升。

据第三方平台“今日酒价”披露的批发参考价，9月22日，25年飞天原箱（53度/500ml）跌至1760元/瓶，创下新低；而25年飞天散瓶跌至1740元/瓶，同样创新低。而自9月24日以来，25年飞天原箱和散瓶批发价接连上涨，其中原箱批发价已重回1800元上方。最新数据显示，9月28日，25年飞天原箱和散瓶批发价分别报1810元/瓶、1785元/瓶。

与此同时，近几日，飞天茅台终端价格普遍上涨。

就茅台价格及终端动销情况，9月28日，记者采访了山东、江苏、安徽、上海等地的多家白酒经销商。记者了解到，就在近几日，飞天茅台原箱和散瓶的价格均有不同程度的上涨，其中，散瓶涨价幅度在20元-50元不等。对于后续行情，终端普遍表示，从近几日的波动来看，暂时不好预测。

一位江苏地区的经销商对记者表示，今年节前这几天，飞天茅台“突然就涨价了，而且一天一个价”。“去年中秋节前，飞天茅台普遍在2300元左右。今年国庆和中秋假期叠加，整体销量还不错。尽管最近几天涨了几十元，但1900元左右的价格来说，还是非常划算的。”该经销商称。

从终端销量来看，一位山东地区的经销商对记者表示，和去年国庆节前相比，飞天茅台的销量有明显回升，而且近期1935酒的销量也有所提升，主要还是过节送礼等需求驱动。

一位上海地区的经销商表示，目前行业整体库存压力很大，“茅台销量基本和去年基本持平。茅台虽然好卖，但每瓶酒的利润比去年低很多，主要还是走量，趁着过节去库存。”

不仅是飞天茅台，个别经销商还指出，五粮液八代近几日的价格也有所上涨，基本涨了10元-20元，甚至出现卖断货的情形。一位山东地区的白酒经销商对记者表示，“五粮液八代最近销量很好，甚至卖断货，此前直播间850左右就能抢到，这几天直播间都没货。”据“今日酒价”公布数据，9月28日，规格为52度/500ml的五粮液普五（八代）批发参考价报840元/瓶。

对此，方正证券研报指出，近期，随着部分头部酒企开始提供补贴并发布挺价信号，渠道情绪已出现初步改善，批价有所回暖。国泰海通证券研报指出，近期茅台、五粮液批价有所回暖，主要因节前礼赠等需求集中释放以及酒厂加强市场监管，批价下行风险阶段性缓解有助于提振渠道信心。

机构分析称白酒动销同比仍承压

作为白酒市场的“风向标”，贵州茅台的动销一直以来都备受外界关注。而茅台此次秋季市场调研释放出的信号，可以说在白酒行业深度调整的当下，具有积极意义。

贵州茅台方面表示，这一系列积极变化，既显示出消费端节日需求增长，也充分体现了面对行业周期调整，茅台酒“4+6”渠道体系所展现出的渠道良好韧性。与此同时，茅台渠道体系的存销比环比显著下降，已处于良好水平，进一步印证了市场活力与健康度的同步提升。

茅台的动销回暖，也引来外界对于白酒行业的讨论，市场普遍关注，当前白酒行业是否已出现复苏迹象？

记者在此前的走访中发现，尽管“双节”前白酒终端市场普遍“以价换量”，然而行业整体呈现出“旺季不旺”的特点。

此外，连日来，多家机构也就白酒“双节”行情发布研报。记者梳理发现，不少机构认为，尽管白酒行业动销环比有所改善，但同比仍承压。

招商证券在最新研报中表示，根据公司与渠道反馈，2025年双节整体表现平淡，8-9月行业动销虽然较5-7月环比出现改善，但同比层面仍然有20%左右的下滑。行业调整期更应关注企业供给层面变化情况，随着旺季持续演绎，后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。

开源证券研报表示，三季度白酒动销有所好转，但同比仍下滑，核心制约因素为禁酒令对商务消费的持续影响，叠加整体消费大环境的压力。当前白酒市场动销已显现底部特征，社会库存高企、消费大环境疲软、禁酒令影响等负面因素均已充分释放，后续需求进一步下滑的可能性较低，动销改善具备确定性。从中秋节备货情况来看，开源证券认为，白酒仍在筑底过程，预计2026年春节白酒市场也难有较大突破，但表现将优于2025第二季度、第三季度。

方正证券在研报中指出，相对于往年，今年节前备货启动偏晚，终端进货意愿保守，“旺季不旺”特征明显。此外，品牌分化现象突出，头部酒企凭借强大的品牌力与渠道掌控力，展现了较强的经营韧性。方正证券也指出，经销商对于后续走势存在明显分歧，核心在于库存压力持续高企，主要关注在于酒企能否通过有效的政策补充渠道利润，并借助量价策略调整帮助渠道纾困。

截至9月26日收盘，贵州茅台报1435元/股，跌幅为0.28%，总市值1.80万亿元；今年以来累计跌3.99%。